미국 증시의 숨겨진 설계도: 관세·감세·규제완화의 3중주

연준 정책 프레임워크(2025)

2% 대칭목표

AIT(평균물가목표) 폐기 · ‘shortfalls’ 문구 삭제 · ELB는 축소된 비중

재정·규제 변화

SLR 개편안

2025-07 제안(의견수렴 중). 확정 전까지 불확실성 ↑

디지털 자산 규율

GENIUS 법

지불형 스테이블코인 법제화·준비자산=T-bills/현금 → 국채 수요

핵심 요약

잭슨홀(2025) 이후 연준은 2% 대칭 인플레이션 목표를 재확인하고, 2020년의 AIT(평균물가목표)와 고용 ‘shortfalls’ 표현을 제거. 다만 ELB는 “핵심 제약”에서 비중 축소로 정교화됨(삭제 아님).
정책 3중주(관세·감세·규제완화) 중 2025년에는 관세가 시장 변동성의 1차 충격원. SLR 개편안·스테이블코인법은 국채 수요 기반을 보완하는 축으로 부상.
전략은 “정책-시장 전달경로” 단위로 시뮬레이션해야 함: (관세 강도 ↔ 수입물가/밸류체인) × (규제완화 ↔ 은행/유동성) × (디지털머니 ↔ 단기국채 수요).

정책 플라이휠(메커니즘)

graph TD; T[관세 강화] --> P[수입물가/마진 압박 ↗] P --> D[성장둔화 위험] D -->|보완| F[감세/보조금/산업정책] F --> I[투자/리쇼어링 ↗] R[규제완화/금융규율 조정] --> L[국채수요/유동성 완충] L --> Y[시장금리 안정 시도] I --> Y Y --> M[주식 밸류에이션 방어] subgraph 디지털자산 규율 S[스테이블코인 준비자산=T-bills] --> L end style M fill:#0e224e,stroke:#27407b,color:#cfe1ff

도식은 정책의 가능 경로를 요약한 것으로, 강도·시차에 따라 결과는 달라질 수 있습니다.

잭슨홀 2025에서 읽을 4가지

2% 대칭 목표 재확인 — 인플레가 2%를 상회하면 즉각적/유연 대응. (Powell, 2025-08-22 연설)
AIT 폐기 — 과거 저물가 보상 논리를 제거 → ‘높은 물가’ 용인 근거 약화.
고용 ‘shortfalls’ 문구 삭제 — 과열 리스크까지 대칭적 점검.
ELB 비중 축소 — 제로금리의 상시성 가정을 뺀 커뮤니케이션(단, ELB 개념 자체가 없어진 것은 아님).

“우리는 2020년 성명서의 ‘shortfalls’ 언급을 제거했고, 평균물가목표(메이크업 전략)도 없앴습니다. ELB에 대한 강조는 우리의 커뮤니케이션을 복잡하게 만들었습니다.” — 제롬 파월(2025 잭슨홀)

전략 대시보드(시나리오 기반)

① 정책-팩터 시뮬레이터

슬라이더로 정책 강도를 가정하면, 섹터/팩터의 상대 기대효과(정규화)가 갱신됩니다.

관세 강도 50 규제완화 50 감세/보조 50 국채수요(스테이블코인 등) 50

가중치(예시): 관세→에너지/리쇼어링 +, 수입의존 소비재 − / 규제완화→금융/소형주 + / 감세→캐쉬플로우 민감 업종 + / 국채수요→기간프리미엄 ↓(하이duration 성장주에 중립~약+) 등. 실제 배분 전 개별 기업/밸류에이션 점검 필수.

② 금리-밸류에이션 민감도(가정)

주의 10Y 금리가 +50bp 상승 시, 고duration 성장/플랫폼 업종 멀티플 압력 ↑
완충 스테이블코인·SLR 개편으로 T-bills/은행수요가 늘면 장단기 스프레드 경로가 달라질 수 있음

전술 플레이북(예시)

Regime A: 관세 상향·규제완화 진행·국채수요 견조

오버웨이트: 에너지/정유·가스, 산업(리쇼어링 공급망), 방산, 은행(규제완화 수혜 가정)
언더웨이트: 수입의존 내구재/가구·가전/유통, 일부 저마진 소비재
채권: 듀레이션 중립~약중립(3–7년), TIPS 일부(관세발 코어물가 리스크 대비)
헤지: 달러 강세/원자재 콜 스프레드, 변동성 롱 일부(관세 헤드라인 리스크)

Regime B: 관세 완화·SLR 지연·기술수출 통제 재강화

오버웨이트: 고품질 성장(현금흐름 견조), 헬스케어/필수소비
언더웨이트: 대중국 매출/서플라이체인 레버리지 높은 반도체 일부(규제 리스크 민감)
채권: 듀레이션 약중립~롱(수요 둔화 시)
헤지: 반도체·중국 노출 종목의 event risk 헤지

반론과 한계(균형 잡힌 시각)

성장 vs 물가: 관세는 공급측 비용을 높여 단기 인플레 압력을 키울 수 있음. 감세는 총수요를 자극해 물가/재정적자 부담을 동반할 수 있음.
SLR 개편: 제안 단계로 최종 규정/발효시점/세부 계산식에 따라 은행의 국채수요 효과가 달라짐.
AI칩 수출: 2025년 일부 완화/변경이 있었으나, 라이선스·모델스펙·정치 리스크에 따라 불확실성 상존.
시장 레짐 전환: 잭슨홀 신호가 즉시 자산가격에 선형 반영되진 않음. 기대·포지셔닝·유동성에 의해 과잉/지연 가능.

출처(교차검증)

Powell, J. (2025-08-22). 잭슨홀 연설 개요(연준). 연설 페이지
FOMC (2025-08-22). Statement on Longer-Run Goals (개정본). 문서
SLR 개편 제안(2025-07, 연준·FDIC·OCC 공동). 보도자료
지불형 스테이블코인 법(GENIUS Act, 2025-07). 백악관 발표
관세(2025) 및 AI 칩 수출 규정(2025) 관련: 백악관 팩트시트, 대통령령, Reuters 보도 등 참고

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