중국의 부동산 위기가 심화되면서 중국 지방 채권 시장의 1조 6천억 달러 상환에 압력이 가중되고 있다. 도시와 지방 정부가 곤경에 처한 개발업체들을 구제하기 위한 방편을 마련하려 한다.
중국의 부동산 시장이 붕괴되고, 금융 위기로 이어질 수 있다는 우려가 확산되고 있다.
중국은 올해 초 건설업체를 교체하고 최대 토지 매입자가 된 후, 중국 지방정부의 인프라 투자를 담당하는 특수목적법인 LGFV(지방정부융자기구)들이 자금 조달이 어려운 지경이고, 일부는 부도 가능성도 있으며 부동산에 대한 이들의 개입이 늘어나면서 분석가들은 적신호를 울리고 있다고 경고한다.
무디스는 그것이 이들 주정부 자금조달기관의 신용도에 영향을 미칠 수 있다고 말한다.LGFV는 현재 디폴트(채무불이행)가 발생하지 않았지만 블룸버그 이코노믹스는 앞서가는 LGFV도 배제하지 않고 있다. 중국의 완화적인 통화정책으로 대부분의 LGFV를 포함한 국내 차입비용이 몇 년 만에 가장 낮은 수준으로 떨어졌지만 최악의 실적을 낸 일부 LGFV 국채의 평균 신용 스프레드는 1월 중순 이후 거의 두 배인 10퍼센트 포인트로 증가했다.
차이나 인사이트: 주택경고는 위기가 아닌 LGFV 디폴트를 의미한다.
기록적인 주택경기 침체와 급증하는 COVID로 인한 지출이 정부 자금에 의존하는 기업들의 가뜩이나 어려운 재정을 압박하고 있기 때문에 이러한 직접적인 구조 노력과 부동산과의 긴밀한 유대는 중국 국가 부문의 가장 취약한 고리의 건전성에 대한 새로운 우려를 낳고 있다. LGFV의 11조 6천억 위안(1조 6천억 달러)의 채권이 중국 현지 회사채의 약 3분의 1을 차지하고 있는 시장에서 채무불이행 가능성이 또 다른 경련을 일으킬 수 있다.
싱가포르 크레디트사이트스의 수석 신용 분석가인 젤리나 쩡은 "정부는 경기 침체기에 LGFV에 의존해야 하지만 "정책 바람이 일단 바뀌면 우리는 LGFV의 공채 불이행 가능성을 배제하지 않는다"라고 말했다. 그는 하지만 성장세가 회복되면 중국은 지방정부 부채 정리에 다시 집중할 것이라고 말했다. 또 향후 6개월 동안 디폴트 리스크는 증가하지 않을 것이라고 덧붙였다.
블룸버그 이코노믹스의 데이비드 큐와 창슈는 은행 차입금을 포함한 LGFV 부채 총액이 60조위안으로 중국 GDP의 절반에 이를 것으로 예상했다.
LGFV는 세계 2위의 경제를 유지하기 위해 중앙 정부가 부양책을 강화하면서 도로, 교량, 지하철에 중요한 역할을 했던 글로벌 금융 위기의 여파로 두각을 나타냈다.
LGFV가 현안 프로젝트를 사들이는 현상은 상대적으로 재정 건전성이 강한 무역 중심지인 남부 광둥성에서 특히 심각하다. 광저우시의 지원을 받는 광저우시 건설 투자 그룹은 에버그란데가 반환한 8만 석 규모의 축구 경기장을 10월에 매입했다. 그 거대 부동산 회사는 이 부문을 통해 퍼진 신용 경색의 중심에 있는데, 이 도시에서 상당한 수의 프로젝트를 가지고 있다.
이번 계약으로 LGFV는 현재 120억 위안의 비용이 들 것으로 추정되지만 20억 위안을 투자했던 이 종합운동장을 완공할 책임이 있다. 이는 3월 현재 570억 위안의 부동산 프로젝트와 더불어 추가 지출이 발생했음을 의미한다. 중국 롄허신용평가사는 LGFV가 비용을 부담해야 한다고 경고했다.
도움을 주는 LGFV의 유형은 하위 정부 기관으로 확대되고 있다.개발자에 따르면 인접한 선전 시에서 LGFV는 에버그란데가 관할구역에서 소유하고 있는 4개의 주요 프로젝트에 도움을 주었다. 블룸버그가 집계한 자료에 따르면 이 차량은 오픈마켓에서 자금을 조달하지 않는 반면 최대주주인 선전 탤런트 주택 그룹의 채권 판매는 올해 증가세를 보였다.
건설 경험이 적으면 LGFV에 대한 또 다른 리스크가 수반된다.중타이증권의 채권 분석가 저우웨는 9월 한 통에서 "품질 기준을 충족하지 못하면 매출은 부진해 현금흐름이 위축될 수 있다"라고 말했다.
LGFV는 백기사로 변신하기 전에 이미 어려움을 겪고 있는 건설업체들에게 대출을 해주고 있었다.상하이에 본사를 둔 그린란드 홀딩스가 8월에 1달러 채권을 상환하기 며칠 전에 LGFV 주주인 상하이 청터 우가 15억 위안을 이 회사에 대출했다.
쑨빈(孫bin for)이 이끄는 톈펑증권 분석가들에 따르면 주택 프로젝트 건설의 중요한 역할을 맡게 되면 LGFV가 지방 정부로부터 암묵적인 보증을 받고 있다는 투자자들의 믿음이 강화된다.
LGFV 중 일부 채권은 중국 중앙은행이 보유하고 있는 풍부한 유동성에 힘입어 신용 스프레드가 좁혀지면서 다른 통화당국에 비해 양호한 실적을 보였다. 선전에 본사를 둔 신용조사기관 '레이팅 독'이 제공한 자료에 따르면 올해 신규 LGFV 채권의 중앙 쿠폰은 3.59%로 지난해보다 약 81 베이시스 포인트 낮아져 최소 2017년 이후 최저치를 기록했다.
무디스의 분석가인 Ivan Chung은 중국의 가장 긴 주택 시장 침체가 진정될 기미를 보이지 않는 가운데 더 많은 개발자들이 어려움에 빠져드는 한 LGFV에 도움을 요청하라는 압박이 가중될 것이라고 말했다.재정난에 시달리는 도시들은 어려움을 겪을 것이라고 그는 덧붙였다.
"경제적으로 취약한 도시의 LGFV는 이미 더 높은 신용 위험을 안고 있습니다,"라고 정 씨는 말했다. 그는 "프로젝트 중단으로 자금난이 가중될 경우 LGFV가 더 큰 위험을 초래할 수 있다"라고 말했다.
자금이 부족해진 건설사들은 아파트 공사를 줄줄이 중단하고 있다. 국제 신용평가사 스탠더드앤드푸어스(S&P)는 미완성 상태로 방치된 주택이 중국 전역에 200만 채에 달할 것으로 추산했다.
미국 시티그룹에 따르면, 올해 상반기 기준으로 중국 부동산 대출의 29.1%(3000조원)가 ‘부실’로 집계됐다. FT는 “LGFV 채권의 대량 부도 사태가 발생할 경우 중국 경제가 루비콘 강을 건넜다는 신호로 인식될 수 있다”라고 했다.
중국 정부는 부동산 경기 부양에 전력하고 있다. GDP의 약 30%를 차지하는 부동산 시장이 무너지면 경제 회복 동력 자체를 잃을 수 있기 때문이다.
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