요약
- 2023년 3월 7일, 두 명의 거물급 거시경제학자인 올리비에 블랑샤르(PIIE)와 로렌스 서머스(하버드대)가 이자율의 장기적 수준에 대해 토론했다.
- 이들은 중립 이자율이라는 개념을 바탕으로 세계 경제의 전망과 중앙은행들의 정책 방향에 대해 각기 다른 견해를 제시했다.
- 블랑샤르는 중립 이자율이 0%에 가깝거나 음수일 것이라고 주장했으며 저성장과 저인플레이션의 환경에서 세계 경제가 저이력 함정(low interest rate trap)에 빠져있다고 보았다.
- 서머스는 중립 이자율이 1.5%에서 2% 사이일 것이라고 주장했으며 인플레이션의 위험이 커지고 있으며 세계 경제가 과열되고 있다고 보았다.
본문
중립 이자율(neutral interest rate)이란?
중립 이자율은 경제가 장기적으로 균형 상태에 있을 때 적용되는 실질 이자율을 말한다. 실질 이자율은 명목 이자율에서 인플레이션 기대치를 뺀 값으로, 경제주체들의 소비와 투자 결정에 영향을 준다.
중립 이자율은 경제의 구조적 요인들에 의해 결정되며 시간에 따라 변화할 수 있다. 예를 들어, 인구 구조, 기술 발전, 성장률 등은 중립 이자율을 좌우하는 요인들이다.
중앙은행들은 중립 이자율을 추정하여 자신들의 정책 이자율을 설정한다. 정책 이자율이 중립 이자율보다 낮으면 경기를 부양하고 인플레이션을 증가시키는 역할을 하며, 반대로 정책 이자율이 중립 이자율보다 높으면 경기를 냉각하고 인플레이션을 감소시키는 역할을 한다.
토론 내용
2023년 3월 7일, Peterson Institute for International Economics (PIIE)에서 열린 웹세미나에서 올리비에 블랑샤르(PIIE)와 로렌스 서머스(하버드대)가 한 시간 동안 치열한 토론을 벌였다. 주제는 "When the fight against inflation is won, what can we expect neutral rates to be?"였다.
- 블랑샤르는 코로나19 팬데믹 후 세계 경제가 재개되면서 일시적으로 인플레이션과 이자율이 상승할 수 있지만 장기적으로는 저성장과 저인플레이션의 환경이 지속될 것이라고 예상했다. 그는 중립 이자율이 0%에 가깝거나 음수일 것이라고 주장했다.
- 블랑샤르는 중립 이자율의 하락은 인구 구조의 변화, 기술 발전의 속도 감소, 성장률의 감소 등 여러 요인들에 의해 설명될 수 있다고 말했다. 그는 세계 경제가 저이력 함정(low interest rate trap)에 빠져있으며 정책 공간이 제한되어 있어 통화 정책보다는 재정 정책을 활용해야 한다고 주장했다.
- 서머스는 코로나19 팬데믹 후 세계 경제가 과열되고 있으며 인플레이션의 위험이 커지고 있다고 보았다. 그는 중립 이자율이 1.5%에서 2% 사이일 것이라고 주장했다.
- 서머스는 중립 이자율의 하락은 금융 위기와 글로벌 잉여 자금(global savings glut) 등 일시적인 요인들에 의해 설명될 수 있다고 말했다. 그는 세계 경제가 과잉 수요(overheating) 상태에 있으며 중앙은행들은 인플레이션을 억제하기 위해 정책 이자율을 올려야 한다고 주장했다.
토론 후기
- 두 명의 거시경제학자가 서로 다른 관점에서 이자율의 미래에 대해 격론 한 토론은 많은 관심과 반응을 얻었다.
- 토론회를 진행한 PIIE의 아담 포젠프리드트(Adam Posen)는 두 학자가 모두 타당한 근거와 분석을 제시하였으며 시청자들에게 유익한 시간을 제공하였다고 평가하였다.
- 웹세미나를 시청한 많은 경제 전문가들과 언론인들도 트위터 등 SNS를 통해 자신들의 의견과 평가를 나누었다. 일부 사람들은 두 학자 중 한 명을 지지하거나 비판하는 입장을 보였으며, 일부 사람들은 두 학자 모두 일부분에서 동의할 수 있는 점이 있다고 보았다.
결론
블랑샤르와 서머스의 토론회는 현재 세계 경제와 금융 시장에 대한 다양한 견해와 전망을 들어볼 수 있는 좋은 기회였다.
- 두 명의 거시경제학자는 각기 다른 가정과 모형을 바탕으로 중립 이자율의 장기적 수준에 대해 예측하였다. 그들의 예측은 세계 경제의 전망과 정책 방향에 큰 영향을 미칠 수 있다.
- 두 학자의 토론은 중립 이자율이라는 개념이 얼마나 중요하고 복잡한지를 보여주었다. 중립 이자율은 관찰할 수 없으며 추정하기 어렵기 때문에 학자들과 정책관들 사이에서도 의견이 분분하다.
- 두 학자의 토론은 또한 세계 경제와 금융 시장에 대한 불확실성과 위험성을 드러내었다. 코로나19 팬데믹 후 세계 경제가 어떻게 회복될지, 인플레이션과 이자율이 어떻게 변화할지는 아직 알 수 없는 문제들이다.
참고 문헌
: Unedited Transcript: Summers and Blanchard debate the future of interest rates. PIIE. 2023년 3월 7일.
: Summers and Blanchard debate the future of interest rates. PIIE. 2023년 3월 7일.
: Summers, Blanchard Spar Over Long-Run Level of Interest Rates. Yahoo Finance. 2023년 3월 7일.
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